优配无忧中国太保上半年归母营运利润涨71%，股票规模较年初增280亿

中国太保（601601.SH，02601.HK）8月28日晚间发布的半年报，为A股上市险企的中报季收官。

半年报数据显示，中国太保上半年实现营业收入2004.96亿元，同比增长3.0%；归母净利润为278.85亿元，同比增长11.0%。

不过，在新会计准则的影响下，中国太保和中国平安一样，也开始稳定公布并重视营运利润这一指标。业内人士表示，相比于净利润在新会计准则下受到投资资产市值波动影响更大，营运利润剔除了短期投资波动及一次性重大项目调整，更能展示保险公司的中长期经营结果。

鉴于上述因素，中国太保也将股息政策的制定基准从净利润转变为营运利润。今年上半年，中国太保首次向市场明确公司中长期分红政策，表示将参考集团归母营运利润增速，兼顾投资正向贡献来确定分红金额。数据显示，中国太保上半年归母营运利润为199.09亿元，同比增长7.1%。

在寿险新业务价值方面，中国太保和其他几家上市险企一样，上半年在可比口径下均实现了较大幅度增长，涨幅高达32.3%。新业务价值率则为15.0%，在可比口径下同比提升0.4个百分点。

新业务价值增长背后，是寿险改革的成效显现。从今年上半年的行业情况来看，多元渠道建设下银保渠道的大幅增长以及预定利率下降背景下分红险占比显著提升是共同的趋势。

半年报数据显示，在渠道方面，2025年上半年，中国太保银保渠道实现规模保费416.60亿元，同比增长82.6%，其中新保期缴规模保费88.40亿元，同比增长58.6%。个险和银保渠道对新业务价值贡献占比分别达到60%和37.8%，结构更加合理。同时个险队伍规模企稳，上半年末保险营销员18.6万人，同比增长1.6%，其中新增人力3.9万人，同比增长19.8%。

在产品结构方面，中国太保上半年分红险新保期缴规模保费大幅增长近14倍，新保期缴中分红险占比提升至42.5%，其中代理人渠道新保期缴中分红险占比已达51.0%。

险资投资方面，2025年上半年，中国太保总投资收益率（投资收益率指标均未年化，下同）为2.3%，综合投资收益率为2.4%，同比分别下降0.4个百分点和0.6个百分点，公司解释称，主要原因是当期以公允价值计量且其变动计入损益的固收类资产公允价值变动同比下降的影响，但投资收益率水平超越业绩基准。

同时，在低利率环境下，险资再投资（新入保费及老券到期部分）的利息收入随着债券利率而下降，因此多家上市险企的净投资收益率均不可避免地呈现下降态势，中国太保上半年这一指标亦同比微降0.1个百分点至1.7%。

为了应对低利率环境，适当增加公开市场权益类资产，充分发挥红利策略，成为了中国太保哑铃型资产配置策略中的重要一环。

从中国太保上半年末的大类资产配置来看，核心权益（股票和权益型基金）占比11.8%，较上年末上升0.6个百分点。其中股票规模为2831.25亿元，较上年末增加了280.6亿元。

而红利策略下的股票规模提升也带来了对分红收入的贡献度。半年报数据显示，今年上半年，中国太保的分红和股息收入同比增长20.2%，在425.67亿元的净投资收益中占比达三成，一定程度上弥补了利息收入下降的影响。

中国太保表示，从投资集中度来看，公司投资持仓行业分布主要集中在金融业、交通运输、基础设施、能源等行业。

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